Priserne på ædelmetaller var neutrale. Selvom priserne på guld, sølv, platin og palladium er kommet sig fra de seneste lavpunkter, er de ikke steget.
Jeg begyndte min karriere på ædelmetalmarkedet i begyndelsen af ​​1980'erne, lige efter Nelson og Bunkers fiasko i deres jagt på et sølvmonopol. COMEX' bestyrelse besluttede at ændre reglerne for Hunts, der øgede sine futurespositioner, brugte margin til at købe mere og pressede sølvpriserne op. I 1980 stoppede "likvidationsreglen" bullmarkedet, og priserne styrtdykkede. COMEX' bestyrelse omfatter indflydelsesrige aktiehandlere og ledere af førende ædelmetalhandlere. Vel vidende at sølv var ved at styrte ned, blinkede og nikkede mange af bestyrelsesmedlemmerne, da de underrettede deres handelsafdelinger. I sølvs turbulente tider tjente førende virksomheder deres formuer gennem op- og nedture. Philip Brothers, hvor jeg arbejdede i 20 år, tjente så mange penge på handel med ædelmetaller og olie, at de købte Salomon Brothers, Wall Streets førende obligationshandels- og investeringsbankinstitut.
Alt har ændret sig siden 1980'erne. Den globale finanskrise i 2008 banede vejen for Dodd-Frank-loven fra 2010. Mange potentielt umoralske og uetiske handlinger, der var tilladte tidligere, er blevet ulovlige, med straffe for dem, der overskrider grænsen, lige fra store bøder til fængselsstraf.
I mellemtiden fandt den mest betydningsfulde udvikling på ædelmetalmarkederne i de seneste måneder sted ved en amerikansk føderal domstol i Chicago, hvor en jury fandt to ledende JPMorgan-chefer skyldige i flere anklager, herunder bedrageri, manipulation af råvarepriser og bedrageri mod finansielle institutioner. Anklagerne og domfældelserne vedrører grov og direkte ulovlig adfærd på ædelmetalfuturesmarkedet. En tredje handler skal stilles for retten i de kommende uger, og handlere fra andre finansielle institutioner er allerede blevet dømt eller fundet skyldige af juryer i løbet af de seneste måneder og år.
Priserne på ædelmetaller forsvinder ikke. ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) ejer fire ædelmetaller, der handles på CME COMEX og NYMEX divisionerne. En nylig domstol fandt højtstående medarbejdere i verdens førende handelshus for ædelmetaller skyldige. Agenturet betalte en rekordbøde, men ledelsen og administrerende direktøren undslap direkte straf. Jamie Dimon er en respekteret Wall Street-figur, men beskyldningerne mod JPMorgan rejser spørgsmålet: Er fisken rådden fra start til slut?
Den føderale retssag mod to topledere og en sælger fra JPMorgan åbnede et vindue ind til den finansielle institutions globale dominans på markedet for ædelmetaller.
Agenturet indgik forlig med regeringen længe før retssagen begyndte og betalte en hidtil uset bøde på 920 millioner dollars. I mellemtiden viste beviser fra det amerikanske justitsministerium og anklagere, at JPMorgan "opnåede en årlig fortjeneste på mellem 109 millioner dollars og 234 millioner dollars mellem 2008 og 2018." I 2020 opnåede banken en fortjeneste på 1 milliard dollars ved at handle med guld, sølv, platin og palladium, da pandemien pressede priserne op og "skabte hidtil usete arbitragemuligheder."
JPMorgan er clearingmedlem på Londons guldmarked, og verdenspriserne bestemmes ved at købe og sælge metal til London-værdi, herunder hos JPMorgan-virksomheder. Banken er også en vigtig aktør på de amerikanske COMEX- og NYMEX-futuresmarkeder og andre handelscentre for ædle metaller rundt om i verden. Kunderne omfatter centralbanker, hedgefonde, producenter, forbrugere og andre store markedsaktører.
I sin præsentation af sagen knyttet regeringen bankens indkomst til individuelle købmænd og handelsmænd, hvis indsats gav et godt resultat:
Sagen afslørede betydelige overskud og betalinger i perioden. Banken betalte måske en bøde på 920 millioner dollars, men overskuddet opvejede skaden. I 2020 tjente JPMorgan nok penge til at betale staten tilbage, hvilket efterlod over 80 millioner dollars.
De mest alvorlige anklager mod JPMorgan-trioen var RICO og sammensværgelse, men trioen blev frikendt. Juryen konkluderede, at anklagemyndigheden ikke havde formået at påvise, at hensigt var grundlaget for en domfældelse for sammensværgelse. Da Geoffrey Ruffo kun var tiltalt for disse anklager, blev han frikendt.
Michael Novak og Greg Smith er en anden historie. I en pressemeddelelse dateret 10. august 2022 skrev det amerikanske justitsministerium:
En føderal jury for det nordlige distrikt i Illinois fandt i dag to tidligere ædelmetalhandlere fra JPMorgan skyldige i bedrageri, forsøg på prismanipulation og bedrag i otte år i en markedsmanipulationsordning, der involverede futureskontrakter med ædelmetalprodukter, der involverede tusindvis af ulovlige transaktioner.
Greg Smith, 57, fra Scarsdale, New York, var administrerende direktør og trader for JPMorgans New York Precious Metals-division, ifølge retsdokumenter og beviser fremlagt i retten. Michael Novak, 47, fra Montclair, New Jersey, er administrerende direktør og leder JPMorgans globale ædelmetaldivision.
Retsmedicinske beviser viste, at de tiltalte fra omkring maj 2008 til august 2016, sammen med andre handlere i JPMorgans ædelmetalafdeling, deltog i omfattende bedrag, markedsmanipulation og svigagtige ordninger. Tiltalte afgav ordrer, de havde til hensigt at annullere før udførelsen, for at presse prisen på den ordre, de havde til hensigt at udfylde, over på den anden side af markedet. Tiltalte deltager i tusindvis af svigagtige handler med futureskontrakter for guld, sølv, platin og palladium, der handles på New York Mercantile Exchange (NYMEX) og Commodity Exchange (COMEX), som drives af råvarebørserne tilhørende CME Group-selskaber. De indgiver falske og vildledende oplysninger om det sande udbud og efterspørgsel efter futureskontrakter for ædelmetaller på markedet.
"Dagens jurydom viser, at de, der forsøger at manipulere vores offentlige finansmarkeder, vil blive retsforfulgt og holdt ansvarlige," sagde assisterende justitsminister Kenneth A. Polite Jr. fra justitsministeriets strafferetsafdeling. "I henhold til denne dom dømte justitsministeriet ti tidligere Wall Street-handlere, herunder JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia og Morgan Stanley. Disse domfældelser understreger ministeriets engagement i at retsforfølge dem, der underminerer investorernes tillid til integriteten af ​​vores råvaremarkeder."
"Gennem årene har tiltalte angiveligt afgivet tusindvis af falske ordrer på ædelmetaller og dermed skabt kneb for at lokke andre til dårlige handler," sagde Luis Quesada, assisterende direktør for FBI's kriminalefterforskningsafdeling. "Dagens dom viser, at uanset hvor komplekst eller langvarigt programmet er, søger FBI at retsforfølge de involverede i sådanne forbrydelser."
Efter en tre ugers retssag blev Smith fundet skyldig i ét tilfælde af forsøg på prisfastsættelse, ét tilfælde af bedrageri, ét tilfælde af råvarebedrageri og otte tilfælde af elektronisk bedrageri, der involverede en finansiel institution. Novak blev fundet skyldig i ét tilfælde af forsøg på prisfastsættelse, ét tilfælde af bedrageri, ét tilfælde af råvarebedrageri og 10 tilfælde af elektronisk bedrageri, der involverede en finansiel institution. Der er endnu ikke fastsat en strafudmålingsdato.
To andre tidligere ædelmetalhandlere fra JPMorgan, John Edmonds og Christian Trunz, er tidligere blevet dømt i relaterede sager. I oktober 2018 erklærede Edmonds sig skyldig i ét tilfælde af varebedrageri og ét tilfælde af sammensværgelse om at begå bedrageri i forbindelse med bankoverførsler, råvarebedrageri, prisfastsættelse og bedrageri i Connecticut. I august 2019 erklærede Trenz sig skyldig i ét tilfælde af sammensværgelse om at begå bedrageri og ét tilfælde af bedrageri i Eastern District i New York. Edmonds og Trunz afventer domsafsigelse.
I september 2020 indrømmede JPMorgan at have begået elektronisk bedrageri: (1) ulovlig handel med futureskontrakter på ædelmetaller på markedet; (2) ulovlig handel på det amerikanske finansmarked for futures, det amerikanske finansmarked for sekundære obligationer og det sekundære obligationsmarked (CASH). JPMorgan indgik en treårig aftale om udskudt retsforfølgning, hvorunder de udbetalte mere end 920 millioner dollars i bøder, retsforfølgning og erstatning til ofre, hvor CFTC og SEC annoncerede parallelle resolutioner samme dag.
Sagen blev undersøgt af det lokale FBI-kontor i New York. Commodity Futures Trading Commissions håndhævelsesafdeling ydede bistand i denne sag.
Sagen håndteres af Avi Perry, chef for markedssvindel og større bedrageri, og retssagsadvokaterne Matthew Sullivan, Lucy Jennings og Christopher Fenton fra kriminalafdelingens bedrageriafdeling.
Banksvindel, der involverer en finansiel institution, er en alvorlig forbrydelse for embedsmænd og kan straffes med en bøde på op til 1 million dollars og fængsel i op til 30 år, eller begge dele. Juryen fandt Michael Novak og Greg Smith skyldige i flere forbrydelser, sammensværgelse og bedrageri.
Michael Novak er JPMorgans øverste direktør, men han har chefer i finansinstituttet. Regeringens sag afhænger af vidneudsagn fra små investorer, der har erklæret sig skyldige og samarbejdet med anklagere for at undgå hårdere straffe.
I mellemtiden har Novak og Smith chefer i finansinstituttet, der besidder stillinger op til og inklusive administrerende direktør og bestyrelsesformand Jamie Dimon. Der er i øjeblikket 11 medlemmer i virksomhedens bestyrelse, og bøden på 920 millioner dollars var bestemt en begivenhed, der udløste diskussion i bestyrelsen.
Præsident Harry Truman sagde engang: "Ansvaret slutter her." Indtil videre er JPMorgans overbevisninger ikke engang blevet offentliggjort, og bestyrelsen og formanden/administrerende direktør har forholdt sig tavse om emnet. Hvis dollaren stopper i toppen af ​​kæden, så har bestyrelsen, hvad angår ledelse, i det mindste et vist ansvar for Jamie Dimon, der betalte 84,4 millioner dollars i 2021. Engangs økonomiske forbrydelser er forståelige, men gentagne forbrydelser over otte år eller mere er en anden sag. Indtil videre har vi kun hørt fårekyllinger fra finansielle institutioner med en markedsværdi på næsten 360 milliarder dollars.
Markedsmanipulation er ikke noget nyt. I deres forsvar argumenterede advokaterne for Novak og Smith, at bedraget var den eneste måde, hvorpå bankhandlere, under pres fra ledelsen for at øge profitten, kunne konkurrere med computeralgoritmer i futures. Juryen accepterede ikke forsvarets argumenter.
Markedsmanipulation er ikke noget nyt inden for ædle metaller og råvarer, og der er mindst to gode grunde til, at det vil fortsætte:
Et sidste eksempel på manglen på international koordinering af regulatoriske og juridiske spørgsmål er relateret til det globale nikkelmarked. I 2013 købte et kinesisk selskab London Metal Exchange. I begyndelsen af ​​2022, da Rusland invaderede Ukraine, steg nikkelpriserne til et rekordhøjt niveau på over 100.000 dollars pr. ton. Stigningen skyldtes, at det kinesiske nikkelselskab åbnede en stor short position, hvor de spekulerede i prisen på ikke-jernholdige metaller. Det kinesiske selskab havde et tab på 8 milliarder dollars, men endte med at gå ud med et tab på kun omkring 1 milliard dollars. Børsen suspenderede midlertidigt handlen med nikkel på grund af krisen forårsaget af et stort antal short positioner. Kina og Rusland er vigtige aktører på nikkelmarkedet. Ironisk nok er JPMorgan i forhandlinger for at afbøde skaderne fra nikkelkrisen. Derudover viste den nylige nikkelhændelse sig at være en manipulerende handling, der resulterede i, at mange mindre markedsdeltagere led tab eller reducerede overskuddet. Det kinesiske selskabs og dets finansieres overskud påvirkede andre markedsdeltagere. Det kinesiske selskab er langt fra kløerne på regulatorer og anklagere i USA og Europa.
Mens en række retssager, der beskylder handlende for snyd, svindel, markedsmanipulation og andre påstande, vil få andre til at tænke sig om en ekstra gang, før de involverer sig i ulovlige aktiviteter, vil andre markedsdeltagere fra ikke-regulerede jurisdiktioner fortsætte med at manipulere markedet. Et forværret geopolitisk landskab kan kun øge manipulerende adfærd, da Kina og Rusland bruger markedet som et økonomisk våben mod vesteuropæiske og amerikanske fjender.
I mellemtiden tyder brudte forhold, inflation på det højeste niveau i årtier og fundamentale forhold omkring udbud og efterspørgsel på, at ædelmetallet, som har været optimistisk i over to årtier, vil fortsætte med at nå både højere lavpunkter og højere højdepunkter. Guld, det vigtigste ædelmetal, nåede bunden i 1999 på 252,50 dollars pr. ounce. Siden da har enhver større korrektion været en købsmulighed. Rusland reagerer på økonomiske sanktioner ved at annoncere, at et gram guld er dækket af 5.000 rubler. Ved udgangen af ​​det sidste århundrede var prisen på sølv på 19,50 dollars mindre end 6 dollars pr. ounce. Platin og palladium kommer fra Sydafrika og Rusland, hvilket kan forårsage forsyningsproblemer. Konklusionen er, at ædelmetaller fortsat vil være et aktiv, der drager fordel af inflation og geopolitisk uro.
Grafen viser, at GLTR indeholder fysisk guld-, sølv-, palladium- og platinbarrer. GLTR forvalter aktiver for over 1,013 milliarder dollars til 84,60 dollars pr. aktie. ETF'en handler i gennemsnit 45.291 aktier pr. dag og opkræver et administrationsgebyr på 0,60 %.
Tiden vil vise, om JPMorgans administrerende direktør betaler noget for bøden på næsten 1 dollar og domfældelserne af to af de største ædelmetalhandlere. Samtidig bidrager status quo i en af ​​verdens førende finansielle institutioner til at opretholde status quo. En føderal dommer vil dømme Novak og Smith i 2023 efter råd fra tilsynsmyndighederne inden domsafsigelsen. Manglende straffeattest kan resultere i, at dommeren giver parret en straf langt under maksimumsstraf, men optællingen betyder, at de vil afsone deres straf. Købmænd bliver taget i at bryde loven, og de vil betale prisen. Fisken har dog en tendens til at rådne fra start til slut, og ledelsen kan slippe afsted med næsten 1 milliard dollar i egenkapital. I mellemtiden vil markedsmanipulationen fortsætte, selvom JPMorgan og andre store finansielle institutioner handler.
Hecht Commodity Report er en af ​​de mest omfattende råvarerapporter, der er tilgængelige i dag fra førende forfattere inden for råvarer, valutahandel og ædelmetaller. Mine ugentlige rapporter dækker markedsbevægelserne for over 29 forskellige råvarer og tilbyder bullish, bearish og neutral anbefalinger, retningsbestemte handelstips og praktisk indsigt for handlende. Jeg tilbyder fantastiske priser og en gratis prøveperiode i en begrænset periode for nye abonnenter.
Andy arbejdede på Wall Street i næsten 35 år, herunder 20 år i salgsafdelingen hos Philip Brothers (senere Salomon Brothers og derefter en del af Citigroup).
Oplysning: Jeg/vi har ikke aktie-, option- eller lignende derivatpositioner hos nogen af ​​de nævnte virksomheder og planlægger ikke at tage sådanne positioner inden for de næste 72 timer. Jeg har selv skrevet denne artikel, og den udtrykker min egen mening. Jeg har ikke modtaget nogen kompensation (ud over Seeking Alpha). Jeg har intet forretningsforhold til nogen af ​​de virksomheder, der er anført i denne artikel.
Yderligere oplysninger: Forfatteren har haft positioner i futures, optioner, ETF/ETN-produkter og råvareaktier på råvaremarkederne. Disse lange og korte positioner har tendens til at ændre sig i løbet af dagen.